英国就业出现企稳信号，为何汇率反而进入高位拉锯

7月21日周二，英镑兑美元当前交投于1.3450附近。汇价较近期触及的1.3557阶段高点有所回落，但仍明显高于布林带中轨。最新英国就业数据释放出劳动力需求趋稳、工资压力降温的组合信号，同时财政赤字超出预算预测，新政府政策成本与融资纪律重新成为英镑定价的核心变量。市场正在重新评估英国央行7月30日议息会议的政策门槛，英镑短期由单边上涨转向高位再平衡。

英国6月企业薪资名单就业人数仅减少4000人，降幅小于市场此前预估的8000人，前值则由下降转为增加3000人。职位空缺在截至6月的三个月维持于71.2万个附近，失业率保持在4.9%。这些数字说明，企业削减用工的速度正在放缓，劳动力市场最剧烈的收缩阶段可能已经过去，但稳定并不等于重新扩张。特别是16至24岁群体失业率升至16.4%，反映就业修复在行业和年龄结构上仍不均衡。相关统计机构同时提示，部分调查样本质量下降，因此单月数据不宜被赋予过高权重。

对英镑而言，就业降幅小于预期可以缓解经济迅速失速的担忧，但其利多效应受到工资放缓制约。外汇市场更关心的不是就业人数本身，而是劳动力紧张是否继续通过薪酬和服务价格形成通胀黏性。当前数据给出的答案偏向否定。

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私人部门工资降至低位，英国央行政策约束开始松动

截至5月的三个月，剔除奖金后的工资同比增长3.4%，私人部门工资同比增长2.9%，为2020年10月以来最低水平。此前公布的截至4月数据同样显示，常规工资增速为3.4%，经生活成本指标调整后的实际增幅仅0.1%。工资增长已经从通胀推动因素逐渐转向消费支撑因素，其对服务价格的二次传导风险正在下降。

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英国央行6月以7票对2票维持3.75%利率不变，另有两名委员倾向加息至4%，显示能源价格上升仍令决策层保持警惕。就业需求趋稳而工资继续降温，使7月会议面对的并非简单的加息或降息逻辑，而是能源成本与内生通胀之间的权衡。若工资、招聘和服务价格同步降温，维持高利率的必要性将下降；若能源冲击重新推高通胀预期，政策转向仍可能延后。

这意味着英镑的利率优势并未消失，但继续扩大的空间有限。汇率上行需要英国数据相对外部经济表现更强，而不仅是英国央行暂时维持利率。

财政赤字比就业数据更可能放大英镑波动

2026至2027财年前三个月，英国公共部门借款达到576亿英镑，比预算预测高27亿英镑。6月单月赤字降至160亿英镑，改善主要来自债务利息成本同比减少53亿英镑，具有较强的阶段性，不能直接视为财政趋势逆转。此前截至5月的累计借款已经达到463亿英镑，较上年同期增加89亿英镑，并高于预算路径77亿英镑。

收入端表现并不弱，前三个月财政收入比预测高24亿英镑，但支出超出预测36亿英镑，说明主要矛盾来自利息、公共服务、福利及新增政策之间的资金分配。取消能源账单增值税等安排能够减轻家庭现金流压力，却也要求政府证明存在稳定且可核验的资金来源。市场真正关注的是政策是否扩大结构性赤字，以及财政规则能否保留足够缓冲。

此前英国国债因预算规则可能获得更大灵活性的表态而承压，说明外汇市场对无资金覆盖承诺仍高度敏感。英镑当前并非只交易经济增长和利率差，也在交易长期融资成本。一旦国债收益率上升被视为财政风险补偿，而非增长改善，较高收益率未必支持英镑，反而可能增加其风险折价。

技术结构进入高位整理，1.3557成为关键参照

日线图显示，英镑兑美元从1.3139附近持续反弹，最高触及1.3557，随后回落至1.3450附近。布林带中轨约为1.3332，上轨约为1.3539，下轨约为1.3125。汇价此前短暂突破上轨后重新回到通道内部，通常意味着趋势动能仍在，但短线价格出现过度延伸后的均值回归。基本面预期改善已经在此前上涨中得到部分反映，后续定价需要新的数据确认。